（报告出品方/作者：浙商证券，邱世梁、王华君）
1.中美欧新能源车齐放量，爆款车型创造消费源动力
1.1.中国：电动车销量大超预期，预测全年销量达万辆
年国内电动车销量大超预期。根据中汽协统计，年上半年共销售新能源汽车万辆，同比大幅增长%。而同期国内汽车销量同比增长万辆，增幅达26%，其中新能源汽车贡献了近1/3的增量。
年1-6月，新能源汽车渗透率持续创历史新高，呈现出逐月提升的趋势。年6月，国内新能源汽车渗透率达到13%。假设下半年新能源汽车渗透率维持13%的水平，预计全年新能源汽车销量有望超万辆。目前新能源汽车受到芯片短缺制约，我们保守预计国内全年电动车销量达万辆，同比增长%，新能源汽车渗透率达10%。
纯电动车型为主流，H1纯电动汽车销量占新能源汽车销量比例达83%。年以来，纯电动车型的销量占比稳中有升，年平均约80%（下半年83%左右），年上半年稳定在83%的水平。
H1受车型结构影响，单车带电量有所下降，但中长期单车带电量有望提升。根据创新联盟相关数据，年上半年我国新能源汽车平均带电量为46.3kwh。7月份纯电动乘用车单车带电量为48.4kwh，插电混乘用车平均带电量为19.6kwh。我们预计随着车型结构向A级以上倾斜，未来单车带电量有望提升。
1.2.欧洲：主要国家电动车销量翻倍增长，自发性消费不惧补贴退坡
年上半年欧洲主要国家新能源汽车销量实现翻倍以上增长。英国、法国、德国机动车销量占欧洲总销量的45%左右，三国上半年电动车销量分别同比增长%、%、%。
英法德等主要欧洲国家电动车渗透率持续提升，H1分别达15%/16%/22%。年6月，英国、法国、德国电动车渗透率分别达17%、19%、24%，持续提升。
*策驱动欧洲电动车销量持续增长，补贴退坡后自发性消费接力。近两年欧洲电动车产业发展速度较快，主要得益于*策刺激，而年以后部分国家如德国、法国存在补贴金额退坡的可能性。但参考中国电动车的发展经验，补贴并不是影响电动车销量的关键性因素，自发性消费有望在后补贴时代成为重要的需求来源。
1.3.美国：*策持续加码，电动车产业提速
美国-年新能源汽车销量滞涨，维持30-35万辆水平。根据SNE数据，-年，美国、中国、欧洲新能源汽车销量的复合增速分别为19%、21%、73%。中国复合增速较低是因为本身基数较高，-年新能源汽车渗透率约为欧美的2倍左右。
预计年美国新能源汽车渗透率4%左右，提升速度开始加快。年1-5月，美国新能源汽车共销售22万辆，同比去年大幅增长%，重回高增长。年1-5月美国新能源汽车渗透率仅为3%，约处于中国年和欧洲年的水平。
年3月，拜登宣布2.25万亿美元的基建与经济复苏计划，将在未来8电动车领域投资亿美元，具体内容包括：
1）为地方*府和相关私人机构提供资金奖励等，以实现年前在全美建设50万个电动汽车充电桩的网络。目前美国的电动汽车充电桩有约10万个，其中的3.2万个都在加利福尼亚州。2）大幅提高补贴上限。购买每辆电动汽车，最高可获得美元的抵税优惠。购买二手电动汽车的用户，只要车辆购买已满两年，且价格低于2.5万美元，也能获得美元的抵税优惠。将奥巴马时期每家汽车制造商20万辆的电动汽车税收抵免上限上调至60万辆。3）刺激美国的电动汽车制造商的国产供应链，包括原材料和其他零部件，同时通过重组工厂等方式，提升全球竞争力。4）开展联邦*府车辆和部分美国校车的“油换电”计划。
年8月5日，美国白宫发表声明中表示，美国总统拜登将签署一项行*命令，为美国新能源汽车行业制定一个雄伟目标，即在年销售的所有新车中，有一半是零排放汽车，包括纯电动汽车、插电式混合动力电动汽车或燃料电池电动汽车。
1.4.特斯拉引领电动化浪潮，传统车企全面拥抱新能源
从供给端看，特斯拉稳居电动车销量冠*，传统汽车厂商加快布局新能源。年1-5月份特斯拉共销售31万辆，同比增长%，全球市场份额达16%。国内新能源汽车厂商比亚迪实现销售11万辆，同比增长%，市场份额6%。大众（含奥迪）、宝马、奔驰、沃尔沃等销量从15万到7万辆不等，同比增速翻倍以上，属于转型较为成功的传统汽车厂商。丰田、福特等车企则转型电动化较为迟缓，今年1-5月份销量仅分别3.5万辆左右，全球市场份额2%，远逊于其传统车的市场地位。年1-5月，Model3全球销量近10万辆，市场份额10%。
欧洲电动车市场的主要参与者仍为本土传统车企，如大众、奔驰、宝马、沃尔沃等。年1-5月大众电动车销量同比增长%，市场份额11%。特斯拉1-5月销量为4.2万辆，同比增长41%，市场份额为5%。
车型层面，Model3仍为销量第一的车型，今年1-5月共销售4.2万辆，市场份额达5%。同期大众的ID3共销售2.4万辆，市场份额为3%。考虑到特斯拉在欧洲仅Model3这一款车型，增速相对不高，若在不新增车型的前提下，我们预计未来欧洲市场的主要玩家仍然会是本土的传统车企。
在中国市场，五菱宏光、特斯拉、比亚迪分列前三名，市场份额分别为18%/16%/13%，同比增速分别为19倍/3倍/2倍。车型层面，剔除微型车后，中国市场Model3、ModelY、汉EV位居销量前三名。
北美市场今年1-5月销量第一的车企为特斯拉，销量为11万辆，市场份额高达51%。热销车型为Model3、ModelY以及Bolt，市场份额分别为27%、19%、8%。
1.5.预测-年全球新能源汽车销量复合增速达52%
年中、美、欧三地汽车销量之和占全球总销量的比例为75%，假设中长期新能源汽车销量占比也为75%。我们预计年全球新能源汽车销量有望达到万辆，占全球汽车总销量的比例为37%。
我们预计中国、欧洲、美国三地新能源汽车渗透率均将呈现持续上涨趋势。预计到年，中国/欧洲/美国的新能源汽车渗透率分别为42%/40%/25%。
我们预测年中国新能源汽车销量有望达到万辆，渗透率为42%，未来5年的复合增速达58%。其中，预计年新能源乘用车销量达万辆，渗透率达45%，未来5年的复合增速达56%。
2.新能源车渗透率加速提升，动力锂电池企业积极扩产
2.1.动力锂电占锂电池市场的74%，快速爆发；储能市场潜力巨大
锂电池主要用于消费电子（手机、PC、可穿戴、移动电源）、新能源车（乘用车、专用车、自行车、电动工具等）以及储能（新能源储能、基站储能）等领域。根据中国化学与物理电源行业协会（CIAPS）统计，年全球锂电池装机量达GWh，其中动力锂电占比74%，消费锂电占比19%，储能占比7%。预计到年，动力锂电、消费锂电以及储能的装机量分别将达到/94/GWh，合计装机量将有望超过GWh。
未来几年，手机、笔记本电脑、平板等锂电池传统应用市场保持稳定，总体个位数增长，而新能源汽车、电动自行车、电动工具等动力市场及各种用途的储能则是锂电池增速最快的市场。根据CIAPS预测，-年全球锂电池的装机量复合增速将有望达到34%，其中动力锂电、消费锂电以及储能各自的复合增速分别为36%/14%/55%。-年，预计储能市场有望实现爆发性增长，到年储能锂电的装机量有望达到GWh/年。
2.2.全球主要动力电池厂商年产能规划超0GWh，CAGR达42%
根据SNE数据显示，全球动力锂电池市场主要由中日韩企业所垄断，上述三个国家的合计装机量占全球的比例超过90%。
国内动力电池目前呈现出“一家独大”格局。根据GCII数据，年宁德时代国内市场份额高达50%。此外，比亚迪、中航锂电也均进入国内一线新能源汽车动力电池供应链，市场份额分别为14%和6%。
据公开资料整理，我们预测到年全球主要动力锂电池厂商的产能规划将达到GWh，未来5年的复合增速为42%。未来5年国内一线电池厂的产能复合增速达41%、二线电池厂的产能复合增速为56%、海外电池厂产能的复合增速为30%。
2.2.1.宁德时代引领国内电池厂积极扩产，二线电池厂产能规划增幅较大
宁德时代成立于年，在较短的时间内成为全球动力电池的龙头企业。其专注于新能源动力电池、储能系统的研发、生产与销售，在电芯、上游材料、Pack以及电池回收及梯次利用等领域积累了丰富的经验。
年公司实现营业收入亿元，同比增长9.9%。企业研发人员、合计名，年研发投入36亿元，同比增长19%，研发费用率达7.1%。公司总部设置在福建宁德，全球共四大研发中心、六大生产基地。
宁德时代共设有6大生产基地，分别位于福建宁德、广东肇庆、青海西宁、江苏溧阳、四川宜宾以及德国埃尔福特图林根。此外，宁德时代与上汽、一汽、广汽等头部自主车企成立合资公司扩建电池产能。预计到年产能达到GWh，复合增速达45%。
比亚迪于上世纪90年代开始生产电池。年，公司开始进*汽车产业，并大力发展锂离子动力电池。比亚迪目前已设立广东惠州、深圳坑梓、青海西宁、重庆璧山、陕西西安、长沙宁乡等六座生产基地，产能合计约为66GWh。根据比亚迪的中长期产能规划，预计年产能有望达到GWh，未来5年产能的复合增速为24%。
中航锂电成立于年，是专业从事锂离子动力电池、电池管理系统、储能电池及相关集成产品和锂电池材料的研制、生产、销售和市场应用开发的高科技企业。公司已设立常州、洛阳、厦门、成都、武汉、合肥六大产业基地。
根据公开资料统计，预计中航锂电年规划产能将有望达到GWh，未来5年产能的复合增速达26%。
亿纬锂能成立于年，于年在深圳创业板首批上市，历经20年快速发展，已成为具有全球竞争力的高质量锂电池平台公司，同时拥有消费电池和动力电池核心技术和全面解决方案，产品广泛应用于物联网、能源互联网领域。据公开资料整理，我们预测公司年产能将达到GWh，未来5年产能的复合增速达61%。
国轩高科成立于年，现已发展成为我国动力锂电池行业的龙头企业之一。年公司磷酸铁锂生产线投产运行，于年承担计划，为电动大巴提供动力电池。年，公司与博世签订采购框架协议，主要向其提供48V锂电池产品。
年5月，公司公告通过股权转让和定增的方式，大众将成为公司的第一大股东，占总股本约26.5%，为首家控股中国电池厂商的外资汽车企业。据公开资料整理，我们预测公司年产能将达到GWh，未来5年产能的复合增速达30%。
蜂巢能源前身是长城汽车动力电池事业部，自年起开展电芯的预研工作，年12月成立电池事业部，年2月独立为蜂巢能源科技有限公司。公司总部位于江苏省常州市，致力于下一代电池材料、电芯、模组、PACK、BMS、储能技术的研发、制造及创新。据公开资料整理，我们预测公司年产能将达到GWh，未来5年产能的复合增速达%。
2.2.2.日韩系电池厂全球布局产能，美国、欧洲市场份额领先
LG化学（LG能源前身）从年开始研发锂电池，经过20余年发展，目前的经营范围涵盖单电芯、模组、BMS等，其曾经配套或正在配套的知名车型包括雪佛兰Volt、Bolt，雷诺Zoe，国产Model3等。
与松下、AESC等海外龙头电池厂商不同，LG能源是唯一以化学品和材料为基础的电池公司（而非消费电子产品公司），数十年的专注研究帮助其在化学和材料科学方面积累了丰富的技术和工艺经验。根据公开资料，我们测算LG能源年产能规划将达到GWh，未来5年的复合增速达26%。
松下电器8年通过收购三洋电机进入到动力电池领域，成为特斯拉的重要供应商。为降低对单一客户严重依赖的风险，已与大众、丰田、福特等车企展开合作。公司是圆柱形电池的领跑者，其发展战略为：并不盲目追求扩产，而是坚持走集约化发展路线，先将产品做精做强，而后通过技术的优势切入市场。另外，与日系其他汽车零部件企业类似，松下也优先考虑同本土公司一道以合作的方式来开拓海外市场，从而降低风险。根据公开资料，我们测算松下年产能规划将达到GWh，未来5年的复合增速达38%。
SDI是韩国方形电池的领先企业，归属于三星集团。年，三星SDI开始涉足电池行业；8年，SDI与博世合资成立动力电池公司SBLimotive，正式开启动力电池业务。年后，SDI先后在韩国蔚山、中国西安、美国、匈牙利等地建立了产能基地。
SDI与宝马合作深入，自年双方签订谅解备忘录以来，公司已为宝马配套i3EV、i8PHEV、X5、等产品；此外公司也成为大众（保时捷卡宴、奥迪e-tron）、克莱斯勒等的供应商。根据公开资料，我们测算三星SDI到年产能规划将达到GWh，未来5年的复合增速达27%。
SK成立于年，为韩国第一家炼油公司。年，SK电池事业部与北汽集团等合作生产动力电池，是国内第一家中外合资的电池企业。
公司为全球最早生产NCM和的公司，同时是全球第二大的湿法隔膜制造商，尤其是涂覆技术在市场上处于领先地位。SKI主打软包电池，其年能量密度目标为wh/kg。公司在波兰、中国、美国等三地设有生产基地。根据公开资料，我们测算SK到年产能规划将达到GWh，未来5年的复合增速达39%。
2.3.预计年全球动力电池装机量达GWh，CAGR约57%
近几年，为减少里程焦虑，新能源车的带电量不断增加，长续航版本车型密集上市。目前续航km以上的纯电动车型包括广汽新能源的AionLX/AionV、小鹏P7、比亚迪汉；此外，特斯拉中国的长续航版本Model3及高性能四轮驱动版Model3、上汽荣威ER6、北汽ARCFOXαT等中高端车型也已陆续上市。我们认为，当续航里程超过km，消费者的“里程焦虑”就已经明显减弱。
若只测算动力锂电池的装机量，假设中国、美国、欧洲三地动力电池产能占全球的比例为80%，我们预测到年全球动力电池装机量有望达到GWh，未来5年的复合增速达57%。
3.全球动力电池扩产，优质国产锂电设备厂商充分受益
3.1.前、中、后段锂电设备技术差异较大，分段整线成为行业主流
锂电生产设备按照生产流程可以分为前、中、后三段：1）前段为极片制片环节，主要包括搅拌、涂布、辊压、分切、极耳成型等工序，其中涂布机为最核心的设备；2）中段为电芯装配环节，主要包括卷绕/叠片、入壳、注入电解液等工序，其中卷绕/叠片机为最核心的设备；3）后段为电化学环节，主要包括化成、分容、检测、组装电池组等。
锂电前、中、后段设备的价值量占比分别为39%、31%和30%，涂布、卷绕以及化成分容检测设备分别为前、中、后段最关键的设备，其价值量占比分别达20%/15%/20%。
锂电设备通常是非标准化的，需要根据下游客户的需求研发定制。目前动力电池的技术方案仍然存在差异，按照电池形状可分方型、圆柱形、软包等；按照工作原理可分三元、磷酸铁锂、固态电池等；每个客户对电池性能的要求也不同。
国内头部的锂电设备企业实现了分段整线的供应能力。锂电池厂商越来越倾向于向上游设备厂商直接采购整条锂电池生产线设备，可有效保障不同生产环节之间的兼容协同，这对设备企业整线研发、生产能力提出更高要求。
3.2.预计年全球锂电设备市场超0亿元，未来5年CAGR约38%
若只测算动力锂电池的设备需求（未考虑储能、消费锂电），假设中、美、欧三地锂电设备需求占全球的80%，我们预计到年，全球锂电设备的市场空间约为6亿元，未来5年的复合增速达38%。-年全球锂电设备需求将迎来一轮小高峰，对应新能源汽车开始快速放量，渗透率快速提升的阶段。
分地区看，假设国内年每GWh电池对应设备需3亿元，其中2.5亿元为电芯工艺设备，0.5亿元为模组及Pack生产设备。我们预计年国内动力锂电设备的市场空间约为亿元，未来5年的复合增速达44%。
我们预计欧洲年动力锂电设备的市场空间达到亿元，未来5年的复合增速为24%。实际上由于我们只考虑了装机需求对应所需的设备投资规模，而没有考虑到因为竞争而带来设备有效利用的差异，所以实际设备的市场增速或更高。
3.3.中国锂电设备具备全球竞争力，产能、盈利、研发等优势显著
伴随中国新能源汽车产业的快速发展，依托于宁德时代、比亚迪等全球装机量居前的本土龙头动力电池厂商，中国锂电设备行业逐步实现国产替代，已具备全球竞争力。国内主要的锂电设备厂商包括先导智能、杭可科技、利元亨、赢合科技、海目星等，海外主要的锂电设备厂商包括平野（日）、CKD（日）、PNT（韩）等。
锂电设备行业分段整线供应趋势明显，锂电大规模扩产对设备企业的产能、技术等均提出更高要求。中韩企业走出众多锂电设备的综合解决方案供应商，而日本行业起步较早，专业化分工较细，企业更多从事单一设备的研制。我国先导智能、赢合科技、利元亨等众多锂电设备公司正致力于打造成为锂电设备整线解决方案供应商，杭可科技从专业化后段设备龙头也开始向全产业链转型升级。
相较于海外竞争对手，中国锂电设备厂商具备以下优势：1）相较海外公司，国产设备企业的产能优势显著，收入体量远高于海外。2）成本优势显著。国产锂电设备的原材料成本、人工成本更低，盈利能力远高于海外。3）国产头部锂电设备企业的研发投入规模远高于海外，对迭代速度较快的锂电设备行业至关重要。4）服务：国产锂电设备厂商的系统集成能力强、能够快速响应客户的需求。
3.3.1.产能优势：为实现电池大规模的扩产，中国锂电设备企业将扮演重要角色
锂电设备属于非标自动化产品，各家电池企业对设备的技术参数要求、图纸工艺等都不相同，因此研发、生产人员的数量是锂电设备企业产能规模的重要参考指标。
仅对比锂电设备相关业务收入，先导智能为代表的国产锂电设备厂商的营收体量远高于日韩竞争对手。年，先导智能锂电设备业务的营业收入为32.4亿元，位居全球第一。同时，国产锂电设备厂商的人数也远高于日韩企业。
3.3.2.盈利能力：高毛利率反映国内设备厂商较强的成本控制能力
从盈利能力方面看，国产头部锂电设备厂商的平均毛利率接近40%，而日韩企业中除了A-pro近两年毛利率是达到40%以上（营收规模较小），其他锂电设备厂商的平均毛利率不足30%，低于国内设备企业。
国产锂电设备厂商的成本优势显著：1）受益于规模化采购和产业链配套能力更强，国产锂电设备的原材料成本较海外更低；2）国内工程师红利显著，制造成本较海外更低。
3.3.3.研发能力：国产锂电设备厂商的研发投入金额远高于日韩系设备厂商
国产锂电设备厂商的研发投入金额远高于日韩企业。除CKD之外，其他日韩锂电设备厂商近三年的研发开支基本在万以下，而先导智能年的研发投入高达5.4亿元，其他如杭可科技、赢合科技、利元亨等的研发投入也均在1-2亿元之间。锂电设备的技术迭代速度较快，研发费用高意味着公司获取的锂电设备项目数量更多，不仅可以接触不同电池厂商不同锂电设备的需求，同时也能够不断开展前沿研发。
4.风险提示：
新能源汽车销量低于预期；电池厂扩产进度及幅度低于预期
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：。
